2月票据价格走势总结与3月走势预判

一、2月票据走势总结

 数据来源：普兰金融村，数据整理：普兰投研

2月票据市场呈现以下特点：

（1） 票据价格稳中趋升

转贴市场上，本月经历春节小长假，票据交易量相对其他月有下降趋势，春节前，票据市场价格比较稳定，买入需求量较大，市场处于供不应求的状态。节后前两天，多数行还未开展大范围票据业务，部分收票方持观望态度，出票方明显较多，票价快速跳涨，收票方伺机而动，在市场价格上涨的情况下，中小行积极参与到市场中，供求双方开始达到平衡，交易活跃度上升。月末资金市场平稳，机构为填补规模持续买入，票据价格继续小幅上行。

（2） 2月市场整体波动较1月显著减少

据普兰数据统计显示，2月足年国股转贴价格区间在 5.20%-5.32%，月内波动12个BP，相比上个月波动幅度减少40个BP。本月半年国股转贴价格区间在5.20%-5.35%，月内波动15个BP，相比上个月波动幅度减少45个BP。

（3） 市场活跃行节前节后一直保持活跃度

市场活跃行中，兴业银行在本月持续参与在票据市场中，票据价格一直处于有利状态，后期总行对价格进行调整，价格从5.15%上调到5.26%。招商银行在节后，集中出国股大商票，预计在下个月会增加收票需求。邮储银行节前也积极参与在市场中，但报价一直较高，节后暂停票据买断业务，只开展回购业务，预计在3月初会参与到票据市场中去。

（4） 春节因素导致直转利差走扩

本月直转利差由上月的7.6BP走扩至9.2BP，主因春节前直贴利率上行幅度较大所致。春节前，企业现金需求较大，带动贴现需求上涨，推升直贴利率。

二、3月走势预判

（1） 政策

国内方面，17年四季度央行货币政策执行报告指出要维持政策的连续性和稳定性，既要管住货币闸门又要维护流动性合理稳定，十九届三中全会也指出今年要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，短期内“中性适度”的货币政策方向不改。3月5日，今年两会将拉开序幕，需要关注两会释放的今年政府工作规划。

国际方面，美联储1月会议纪要显示，美联储官员对美国经济和通胀增长走势的判断较去年12月份明显乐观。鉴于美国经济前景继续看好，美联储官员一致认为渐进加息是合适的，并表示通胀率在今年有望回升，暗示3月份将再次加息。

（2） 资金

展望3月，资金市场将呈现“前松后稳”的平衡局面。下月公开市场回笼规模为9750亿，其中逆回购到期有6800亿，MLF到期2950亿，到期业务量较大，预计央行会增加28天逆回购的投放力度，稳定跨季资金面。

3月初两会召开，维稳思路下3月上旬资金面将处于平衡偏松的局面；中下旬美联储将召开议息会议，加息概率较大，需要关注央行是否跟随上调政策利率，不过即便政策利率上调，央行也会在投放量上进行平衡，维护流动性总量稳定；根据历史情况，3月末是财政支出的发力时点，预计财政投放也将助力机构平稳跨季。

（3） 票据供求

3月，春节前停工企业将陆续复工，支付结算与融资需求也将逐步回升，预计开票和贴现规模都将走强。季末考核压力下，银行调整规模的需求较为明显，卖出压力或高于买入需求，3月票据市场供求或向买方市场倾斜。

（4） 历史行情

根据历史情况来看，15年以前3月票据市场多为震荡走势，波动幅度在20BP上下；16年及17年，3月票据市场均呈现上行走势，波动幅度分别为20BP和70BP。

综上所述，资金价格和票据供求将主导3月票据市场行情，预计票据价格将呈现“前期平稳，后期上涨”的行情：前期，资金平稳叠加2月末中小行收票热情高涨，票据价格或小幅区间震荡；后期，季末效应显现，资金行情和业务额度同时承压，票据价格或走出单边上涨行情。

附历年3月走势：

2017年3月受多因素同时影响，电票直转贴价格震荡上涨再创年内新高：1、恰逢季末、MPA考核时点、美联储加息25bp，央行上调OMO、MLF、SLF及国库现金定存利率10BP以上，市场资金面趋紧，线上资金部分机构多日难平，资金价格持续上涨；2、市场仍是以压规模出票为主，建行、农行、中行、交行等均压规模出票，市场出票量明显增加；3、市场大资金方缺乏，中小行买入时有时无，票据供大于求以及恐慌情绪促使票据利率大幅上行。据普兰数据统计显示，当月一年期电票国股转贴价格为4.10%-4.80%，月内波动扩大至70BP；当月纸票国股转贴价格4.20%-5.0%，月内波动幅度80BP；

2016年3月电票整体呈现稳中上涨走势，而纸票价格震荡，呈现“V”型走势。月初价格企稳和下降主要得益于降准操作以及两会召开的稳定大局，而月中之后资金紧张，MPA考核、季末因素、新股申购以及月末企业集中缴税等导致价格走高。当月纸票国股转贴价格在3.30%-3.50%，月内波动幅度20个BP；当月一年期电票国股转贴价格在3.20%-3.40%，月内波动幅度20个BP；

2015年3月整体波动不大，虽然央行于3月1日降息，但票据市场转贴利率却以稳为主，波动有限，当月转贴价格在5.07%-5.17%，月内波动幅度10个BP；

2014年3月票市价格区间波动，受制于钢贸的信用危机以及实体经济的不振，票据市场出现了旺季不旺的情形，机构通过期限错配来压低利率抢票，票市价格区间波动，整体价格水平仍然下移，当月转贴价格在5.58%-5.94%，月内波动幅度36个BP；

2013年3月资金面持续宽松，机构配置票据需求依旧不减，令传统的季末出票效应明显弱化，但是因转贴利率已接近资金成本，因此票据利率续降空间受限，转贴价格在4.2%-4.3%，月内波动幅度10个BP；

2012年3月价格先降后升，整体水平下移，月初市场仍呈现抢票行情，价格持续下降，下旬之后，机构调整基本结束，再加上季末效应，价格稍有反弹。3月转贴价格在5.24%-6.24%，月内波动幅度100个BP；

2011年3月价格震荡下跌，转贴价格在5.82%-6.48%，月内波动幅度在66个BP；

2010年3月价格震荡，先降后涨，转贴价格在2.94%-3.17%，月内波动幅度在13个BP。