资金周报（2018年3月19日-2018年3月23日）

一、本周回顾

本周短期月内资金稳中偏松，跨季资金价格维持高位。

1.公开市场

央行随行就市上调公开市场利率。本周央行通过7天和28天逆回购分别向市场投放了400亿元和200亿元，本周有3800亿元逆回购到期，实现净回笼3200亿元。本周银行体系流动性连日处于“较高水平”，加上月末财政支出助力，央行本周投放力度较小。

周四央行上调公开市场利率5BP，与上次美联储加息后的上调幅度一致，符合预期。公开市场利率上调一方面是为了避免中美利差扩大对人民币汇率层面带来压力，另一方面也是在逐步收敛资金一二级市场的利差，增强公开市场操作利率的传导作用。值得注意的是，央行本次提出了上调利率“约束非理性融资行为”，因此合理稳定、松紧适度仍是货币政策的主基调。

银行间存款类机构质押式回购

银行间市场长短走势分化，短端回落，跨季抬升。本周银行间市场扰动因素影响较弱，流动性整体稳中偏松，隔夜及7天资金融出充裕，回购利率也较上周有所回落。14天资金在本周起具备跨季特性，回购利率因此快速上行至4.95%附近。周四央行虽然上调了政策利率，但是回购市场利率中枢并未出现上升趋势。其原因一方面是资金一二级市场价差仍有一定距离，实际利率并未贴近操作利率，另一方面是近期流动性水平充裕，利率走廊上限提升的影响也难以体现。

2.同业存单

本周共发行同业存单501只，较上周减少166只，实际发行规模4958亿，较上周减少532亿。本周共有3868亿存单到期（包括17、18日到期），净融资额1090亿。

同业存单量稳价跌。本周存单发行利率与往常季末时点不同，发行利率因多种因素影响不升反降。其一，资金市场整体平稳，央行提前布局资金投放，强化预期引导，使得市场情绪保持稳定，合理安排跨季资金；其二，今年一季度央行第一次将同业存单纳入MPA考核，不少机构在监管压力下缩减了存单的规模；其三，随着金融去杠杆的推进，去年一季度大幅放量的存单已基本到期，机构资产端压力缓解后存单续作的必要性下降。

3.Shibor

Shibor利率整体趋降，仅14天品种逐日攀升。本周受资金市场整体宽松的影响，除14天品种外，各期限利率均呈现逐步回落的走势，而14天品种因跨季扰动表现出小幅翘升的走势。

4.同业存款

线下同业存款全线回落。本周资金市场整体宽松，各期限同存报价均较上周出现了明显的回落，其中14天品种由于其跨季特性而回落幅度偏弱。

二、下周展望

下周资金面或在财政支出的助力下呈现平衡趋松的局面。

公开市场方面，下周公开市场将有1600亿元逆回购到期，到期压力较小。下周财政支出的力度或将进一步加大，届时央行或减弱或暂停公开市场投放力度。与此同时，央行还将进行500亿元的3个月期国库现金定存招标，为市场提供中长期流动性。

海外市场方面，美国对中国挑起了贸易保护战，若后续贸易冲突升级，全球经济复苏或因此受累，各国央行货币政策收紧步伐或将放缓。